BlackRockが、円建てステーブルコインとトークン化マネーマーケットファンドの接続を目指す日本のプロジェクトに参加した。2026年10月27日、BlackRock Financial ManagementおよびBlackRock Japanは、SBIホールディングスおよびStartale Groupとともに、トークン化MMFとJPYSCの連携に関する基本合意書（MOU）を締結した。検討領域は技術、ビジネスモデル・流通、規制対応の3分野だが、対象ファンド・利用ブロックチェーン・開始時期はいずれも未定であり、あくまで実現可能性を探る段階にある。
本稿はStartaleのプレスリリース、SBIホールディングスが公表した概要、The Blockの報道、そして6月のJPYSC発行に関する各種記事を参照している。SBIの原文プレスリリース全文は確認できず、StartaleのCEOである渡辺創太氏がXに投稿した内容も、プレスリリースの転載として把握している。
署名企業と各社の役割
むしろ合意書に署名したのは3グループ4社だ。SBIホールディングスは、傘下子会社を通じてJPYSCを発行する親会社。シンガポール拠点のStartale Groupは、SBIとともにJPYSCを立ち上げたテクノロジー企業だ。Bitcoin.com Newsの報道によると、Startaleは2026年3月にSBIが主導する6,300万ドルのラウンドを完了しており、SBIが5,000万ドル、ソニーが1,300万ドルを出資した。BlackRock側はBlackRock Financial Management（米国本社）とBlackRock Japan（国内子会社）が署名した。
プレスリリースは各社の具体的な役割分担を明示していない。国内外の他事業者の参加にも開かれた枠組みとしている。トップのコメントが方向性を示している。SBIホールディングス社長の北尾吉孝氏は、オンチェーン金融への移行は「不可避なグローバルトレンド」になりつつあると述べ、BlackRock Japan社長の橋本幸子氏はグループのグローバルな知見を日本市場に持ち込む意義を語った。
検討3分野の内容と今後の課題
実は、MOUが定める3つの柱は次のとおりだ。第1の柱は技術・インフラで、トークン化MMFとJPYSCを接続するための技術要件を検討する。第2の柱はビジネスと流通で、3社のチャネルを活用した商業モデルの検討が対象となる。第3の柱は規制対応と市場育成で、規制要件の精査および日本のトークン化資産・ステーブルコイン市場の発展支援を含む。
3分野はいずれも「評価・検討」として定式化されており、The Blockによると各社はインフラ整備・流通チャネル・規制枠組みの構築を次のステップとして示したが、スケジュールは示されていない。MOUが拘束力を持つか否か、また資金的コミットメントを伴うかも不明だ。ファンドとステーブルコインを組み合わせる発想自体は新しくない。Tetherは4億ドルのプライベートクレジットファンドにUSDTを組み込む形で類似の試みを実施している。
JPYSCの現状
ファンドとの連携はまだ構想段階だが、ステーブルコイン自体はすでに稼働している。The Blockの報道によると、JPYSCは2026年6月24日に発行が開始され、発行管理はSBI新生信託銀行、流通はグループのSBI VC Tradeが担う。SBIは同コインを信託型ステーブルコインと位置づけており、準備資産は信託銀行が管理する。グループによれば、日本の資金決済法に基づく電子決済手段として分類された円建てステーブルコインとしては初のケースとなる。この分類により、資金移動業者が発行するステーブルコインに適用される1回あたり・残高上限100万円の制限を受けない。
普及はまだ限定的だ。発行時点では、税務・規制上の取り扱いに関する当局の見解待ちとして、SBI VC Tradeの顧客のみに提供されており、流通量を示すデータはいずれの情報源も報告していない。Bitcoin.com Newsによると、決済ネットワークとしてはStartaleが2026年2月に発表した機関向けブロックチェーン「Strium」が想定されている。ただしBlackRockとのMOUはネットワーク名を明示しておらず、その選択はCoinbaseがNoble上のUSDCを停止した事例が示すように、見た目以上に大きな意味を持つ。
日本の規制枠組み
言い換えると、日本は多くの国に先駆けてステーブルコインを規制した。The Blockによると、2022年に改正された資金決済法は1年後に施行された。法定通貨担保型ステーブルコインは電子決済手段として定義され、発行できるのは銀行、信託会社、登録済み資金移動業者に限られる。法律上初めて認定された円建てステーブルコインであるJPYCは、2025年10月27日に資金移動業者として登録し発行を開始した。JPYSCは信託型の道を選んだ。Bitcoin.com Newsの報道によれば、三菱UFJ・みずほ・SMBCはProgmatプラットフォーム上で独自の円建てステーブルコインを開発中であり、2027年3月までに銀行間での活用を目指している。
ファンドとの連携は第2の規制レイヤーを加える。これはSpazioCryptoとしての独自整理だが、トークン化されていても市場型マネーマーケットファンドの持分は証券・ファンド規制の対象となる金融商品であり続け、ステーブルコインは決済手段だ。両者を連携させるには、誰が申込可能か、どのような審査を経るか、誰が何を保管するかを決める必要がある。それが、MOUの第3の柱が担うべき作業にほかならない。
不足している要素: ファンド、ネットワーク、スケジュール
言い換えると、この研究を実際の製品へと転換するために必要な情報は、プレスリリースに記載されていない。発表文はファンド名を明示していない。BlackRockは2024年からBUIDLを運用している。これは米国債、レポ取引、現金に投資するトークン化ファンドで、The Blockの報道によれば運用残高は約21億7000万ドルに達する。ただし今回の覚書にBUIDLへの言及はなく、関与するファンドがBUIDLである保証もない。使用するブロックチェーン、開始日、必要な認可、想定される取引量も、いずれも示されていない。
Startale
この合意の本質はここにある。通貨を発行する者、ネットワークを構築する者、ファンドを運用する者という補完的な役割を持つ3つのグループが、それらを連携させる方法を共同で研究することを決定した。今回のニュースの価値は第三者の名前にある。数字はまだ伴っていない。
欧州の状況は?
欧州ではMiCA規制が枠組みとなっており、最も近い比較対象は銀行セクターになる。Qivalisはユニクレジット、インテーザ・サンパオロ、バンカ・セッラを含む欧州37行が支持するユーロ建てステーブルコイン・プロジェクトだ。Ledger Insightsの報道によれば、10月14日にオランダ中央銀行から電子マネー機関ライセンスを取得したが、トークンの発行はまだ行っていない。預金トークン化の分野では、英国の銀行がトークン化預金による初の銀行間決済を完了している。日本のケースが一点において先行しているというのが本稿の見立てだ。信託銀行が発行するステーブルコインはすでに流通しており、今まさにファンドとの連携を模索している段階にある。
BlackRockとJPYSCの要点整理
確認済みの事項と未確認の事項
- 確認済み: SBIホールディングス、Startaleグループ、BlackRock Financial Management、BlackRock Japanによる10月27日付覚書。技術、ビジネス、規制の3分野における共同研究。JPYSCは6月24日からSBI新生トラスト銀行を通じて発行・流通中。
- 未記載: 関与するファンド名、使用ブロックチェーン、開始日、合意の拘束力の有無、財務的コミットメント、必要な認可、JPYSCの流通量。
- 今後の注目点: ファンドとネットワークの選定、JPYSCをSBI VCトレードの顧客に限定している税務上の問題の解消、他事業者の参入、Progmat上での三大銀行によるステーブルコインの動向。
より大きな視点で読む
今回の覚書が示すのは、トークン化の方向性が単一プロダクトから「収益を生むアセット」と「それを申し込み・換金するデジタル通貨」のペアへと移行しつつあるという点だ。これが本稿の解釈である。トークン化マネーマーケットファンドには信頼性の高いオンチェーン現金が必要であり、ステーブルコインには取引所での利用を超えるユースケースが必要になる。米国ではFidelityが直接ステーブルコイン分野に参入し、CircleがUSDCを40の新興市場に展開するなど、ドルを軸にこのペアが形成されている。日本はすでに整備された規制の枠組みを起点として、円を軸に同様の構造を構築しようとしている。
注視すべき指標は四つある。ファンドとネットワークの名称(プロジェクトが製品化に近いかどうかを判断する手がかりになる)、現在JPYSCをSBI VCトレードの顧客に限定している税務上の整理、プレスリリースが想定する他の参加者の参入、そして日本の大手銀行との競合関係だ。現在主流のステーブルコインを比較したい場合は、いずれもドル建てであるTetherとUSDCの比較が引き続き基本となる。
