2億3,500万ドル。総資産1兆4,000億ユーロを誇るイタリア最大の銀行、インテーザ・サンパオロが2026年第1四半期に暗号資産への自己勘定エクスポージャーをほぼ倍増させた。顧客のためではない。銀行自身のためのプロプライエタリートレーディングだ。SECに今週提出されたForm 13Fがその事実を公式に裏付けた。
主要データ：インテーザ・サンパオロの暗号資産ポートフォリオ（2026年3月31日時点）
- ARK 21Shares ビットコインETF 8,117万ドル（前期比：7,260万ドルから増加）
- ブラックロック iShares ビットコイン・トラスト（IBIT）直接保有 2,485万ドル（前期比：2,344万ドルから増加）
- IBITコールオプション（第1四半期新規ポジション） 9,590万ドル
- グレースケール XRPトラストETF（新規参入） 約1,800万ドル（3月31日時点）／現在は約2,600万ドル
- ブラックロック iShares ステーキングETH・トラスト（新規参入） 初のETH関連商品への投資
- 2026年第1四半期 暗号資産合計エクスポージャー 約2億3,500万ドル（2025年第4四半期の1億ドルから増加）
出所：Form 13F（SEC提出、2026年3月31日付）、CoinTelegraph
出所：Form 13F、SEC、2026年3月31日付
ビットコインへの投資はテストか、本格参入か
もはやテストではない。四半期ごとの数字が一貫した積み上げを示している。SECに提出されたForm 13Fによると、ARK 21Shares ビットコインETFの保有口数は2025年末の248万8,765口から2026年3月末には360万7,565口へと増加した。IBITの保有口数も同期間に47万409口から64万6,809口へと拡大した。市場の自然な価格変動ではなく、積極的な買い増しだ。
最も注目すべき新規ポジションは、IBITのコールオプション9,590万ドル（249万6,500口）だ。ETFの直接保有とは性質が異なる。コールオプションは上昇局面での収益感応度を高める一方、行使価格と満期日の詳細は13Fでは開示されない。銀行のプロプライエタリートレーディング部門が、ビットコインの短中期的な上昇に向けた方向性ポジションを取ったことは明白だ。新規参入としては、ブラックロック iShares ステーキングETH・トラストへの投資が初めて実行され、グレースケールXRPトラストETFも71万2,319口（3月31日時点で約1,800万ドル相当）取得した。インテーザ・サンパオロのポートフォリオにXRPが入る日が来るとは、3年前には誰が想像しただろうか。
タイムライン：インテーザ・サンパオロが語ったこと、語らなかったこと
- 2025年1月 カルロ・メッシーナCEOは11BTCの購入後、「これはテストであり、ビットコイン・プレイヤーにはならない」と公式に表明した。これが唯一の直接的な公開声明だった。
- 2026年2月：初のSEC向け13F提出（ビットコインETFへの投資額9,600万ドル） 銀行側はプレスリリースを出さなかった。Form 13Fは米国の規制上の義務であり、米国株式を1億ドル超保有するすべての機関投資家は四半期末から45日以内に提出しなければならない。意図的な情報開示ではなく、法令に基づく義務的報告だ。
- 2026年第1四半期：2億3,500万ドル 同じ構図が繰り返された。公式声明なし、記者会見なし。データはSECへの提出から浮かび上がり、グローバルな情報エコシステム全体に瞬く間に広まった。
- 銀行による唯一の直接的な発言 前四半期について銀行に問い合わせた際の回答は簡潔だった。「プロプライエタリートレーディングだ」。それだけ。戦略の説明もなく、計画の提示もなく、2026年第1四半期についてのコメントも一切なかった。
ソラナの動きはほぼ逆方向だ。前回の13FでSOLステーキングETFとして430万ドル計上されていたBitwise Solana Staking ETFの保有は、この四半期に大幅に削減された。ポートフォリオのローテーションは明確だ。リテール向けステーキング利回りへの賭けから撤退し、規制上の保護が厚い大型資産（ビットコイン、イーサリアム）と、Clarity ActによってCFTCコモディティとして明確に分類されSECの不確実性から解放されたXRPへシフトしている。
プロプライエタリートレーディングの構造：顧客サービスではない
この点はしばしば誤解される。銀行への取材に対する公式回答は明確だった。これはプロプライエタリートレーディングの取引だ。インテーザ・サンパオロはビットコインETFをプライベートバンキング顧客のために購入しているのではない。IMIコーポレート＆インベストメントバンキング部門を通じて、銀行自身のバランスシートで運用している。Form 13Fでは「DFND」（共同管理）という表記が使われており、意思決定が親会社と関連運用会社によって共同で行われていることを示す。対象は銀行の自己勘定ポートフォリオだ。
2億3,500万ドルは、顧客資産1兆4,000億ユーロの0.017%に相当する。これは預金者にとって構造的な転換点ではなく、銀行のバランスシート上の一行に過ぎない。ただし、6ヶ月前には存在しなかったその一行が、四半期ごとに増え続けている。CheckSig CEOのフェルディナンド・アメトラーノ氏は2月20日のX（旧Twitter）への投稿で「時間の問題だった。2026年から2027年にかけて、イタリアと欧州の大手銀行グループがビットコインに本格参入する」と述べた。第1四半期のデータはその軌道を裏付けている。
欧州の文脈は孤立した動きではない。BBVAとBPCE、KBCはすでに顧客向け暗号資産取引を提供している。UBSはスイスのプライベートバンキング向けにビットコインとイーサリアムへのアクセスを準備しており、年内にアジア太平洋および米国への展開を予定している。コメルツバンクはMiCAライセンスを取得済みだ。BNPパリバ、ユニクレジット、ドイツ銀行を含むQivalisコンソーシアムは、2026年末までにユーロ連動ステーブルコインの発行を目標として掲げている。Circleの発表によれば、USDCは2026年第1四半期末時点で供給量770億ドル、イーサリアム上のオンチェーン取引量21.5兆ドルを記録した。欧州の銀行はその数字を注視し、動き始めている。
次の一手と日本市場への示唆
言い換えると、残る問いは、インテーザが自己勘定ポートフォリオの拡大を続けるかどうかではない。データが示す答えはほぼ自明だ。問いは、この自己勘定ポートフォリオがいつ顧客向けの商品として提供されるかだ。2026年から2029年の事業計画では、IMI C＆IBにおけるデジタル資産デスクの発展が明記されている。ゴールドマン・サックスはすでに純粋な価格変動を避けながら収益を求める投資家向けにビットコインのインカムETFを申請している。インテーザの次の一手は同様の設計に沿ったプライベートバンキング向けの構造商品になる可能性がある。
日本の投資家にとって、この動きは無縁ではない。金融庁（FSA）はビットコインおよびイーサリアム現物ETFの国内上場についての検討を続けており、SBI VCトレードやbitFlyerといった国内主要取引所は機関投資家向けサービスの拡充を進めている。欧州大手銀行が相次いで自己勘定でビットコインETFを保有し始めた事実は、日本の銀行業界にとっても規制上の先例として注視される。イタリアでは2026年1月1日から暗号資産のキャピタルゲインへの税率が33%に引き上げられており、銀行が顧客向けサービスを開始する際には統合的な税務報告機能が不可欠になることも示唆している。日本の雑所得課税（最高税率55%）との対比でも、制度設計の議論を加速させる一事例となるだろう。
次の注目点は、2026年第2四半期分の13Fだ。対象期間は6月30日までで、開示期限は8月14日となる。IBITのコールオプションが行使されたか、維持されたか、あるいは決済されたかが明らかになる。CoinGeckoのデータによれば、今週のビットコインは約7万7,000ドル前後で推移しており、3月に設定したコールオプションは含み益の状態にある可能性が高い。インテーザ・サンパオロは自己勘定ポートフォリオの動向についてコメントしない方針を維持しているが、Form 13Fが再び答えを示すことになる。
