2026年5月8日金曜日の夜、ブラックロックはSECに2本のトークン化マネーマーケットファンドを申請した。従来の銀行口座の代わりにステーブルコインを保有するユーザーを対象に設計されたプロダクトだ。タイミングは偶然ではない。申請の6日後、5月14日に米国上院銀行委員会はClarity Actのマークアップ採決を控えていた。この法案は、暗号資産プラットフォームでUSDCなどを保有したまま得るパッシブ収益を禁止する内容を含む。二つの出来事は精密に噛み合っている。
ブラックロックが運用する資産は14兆ドルに上る。ステーブルコイン保有者向けの商品をSECに申請すれば、市場が無視できないのは当然だ。CoinGeckoのデータによると、ステーブルコインの総供給量はすでに3,030億ドルを突破しており、USDTが1,897億ドル、USDCが790億ドルを占める。この流動性の大半は滞留したまま、何も生み出していない。ブラックロックはその現状を変えようとしている。
BSTBLとBRSRV: 二つのファンド、二つの市場
二つの商品を別々に申請したことに意図がある。異なるセグメントを対象としており、その違いを理解することが重要だ。
BSTBLは既存ファンドのトークン化バージョンだ。残高61億ドルのBlackRock Select Treasury Based Liquidity Fundをベースに、現金・米国債・満期93日以内の短期商品に投資する。トークンは既存の株式クラスと並び、イーサリアム上で発行される。
2026年6月30日までの免除期間終了後の総費用率は0.27%だ。2024年に立ち上げられ、現在8つのブロックチェーンで25億ドルのAUMを持つBUIDLを知る投資家には、構造がすぐに理解できるだろう。伝統的なファンドが、組成を変えることなくオンチェーンに移住する形だ。今回の違いは明示されたターゲットにある。機関投資家の年金基金ではなく、USDCやUSDTを置いたままにしているユーザーを狙う。
BRSRVことBlackRock Daily Reinvestment Stablecoin Reserve Vehicleは性格が異なる。Securitizeとのパートナーシップによる完全新設のマルチチェーンファンドで、最低投資額は300万ドルだ。
機関向けではあるが、目的は明確だ。トランプ大統領がすでに署名したGENIUS Actの下で適格準備金として認定されることだ。同法はペイメント型ステーブルコインの発行体に対し、国債および同等の安全資産で準備金を維持するよう求める。つまり、ステーブルコイン発行体はBRSRVを活用して法定の準備金要件を満たしながら、同ファンドが投資するTビルの利回りも得られる。ブラックロックは単なる資産運用会社ではなく、コンプライアンスインフラになる。
Clarity Act後、ステーブルコインで収益を得るには?
5月14日にマークアップが予定されているClarity Actは、取引所アカウントで保有したままのステーブルコインから得るパッシブ収益を禁止する。日本の暗号資産ユーザーが海外プラットフォームで受け取ってきたいわゆる“ステーブルコイン利回り”は、法的に問題となる可能性がある。
収益を求める投資家に示される新モデルは、“オンチェーンの規制されたファンドに投資する”というものだ。BSTBLがまさにそのファンドにあたる。イーサリアムウォレットにUSDCを保有する投資家はBSTBLトークンを購入し、ブラックロック国債ファンドの持分を取得して短期国債の利回りを受け取れる。24時間流動性、ブロックチェーン上の決済、規制準拠の収益構造だ。DeFiではない。未監査のスマートコントラクトリスクもない。イーサリアム上で運用されるブラックロックのマネーマーケットファンドだ。RWA市場の発展背景を深く理解するには、2026年第1四半期の270億ドルRWAブームとLegal & Generalの500億ドルトークン化事例が参考になる。
ブラックロックが賭ける市場
実は、rwa.xyzによると、トークン化RWA市場は1年で3倍に拡大し、300億ドルを突破した。イーサリアム上のトークン化国債だけですでに80億ドルを超える。ブラックロックのBUIDLは25億ドルのAUMを持ち、OKXとBinanceで担保として認められている。AmundiのSAFOは3週間で4億ドルのAUMを達成し、BUIDLの立ち上げペースを上回った。ChainlinkベースのSAFO事例は、機関需要の方向性を測る最良の参照点だ。Boston Consulting GroupとRippleはこの市場が2033年までに18.9兆ドルに達すると予測する。ブラックロックCEOのラリー・フィンクは長年、すべての資産クラスがトークン化されると主張してきた。BSTBLとBRSRVは将来への賭けではない。BUIDLですでに証明された論理を実行するものだ。規制の文脈を理解するには、Clarity Actの完全分析が出発点となる。
同じ時期、Fidelityもイーサリアムのトークン化USDマネーマーケットファンドを申請した。State Streetはすでにデジタルマネーマーケットプラットフォームを立ち上げている。機関向けETFの論客Nate Geraciは5月8日、Xへの投稿でこう記した。「You'll be seeing much more of this from top asset managers.」 300億ドルのRWA市場は出発点に過ぎない。5月14日のClarity Actマークアップが可決されれば、遊休ステーブルコインへの利回り提供は法的に問題となり、BSTBLのような商品が明確な解答となる。ブラックロックは6日前に申請を済ませた。タイミングが答えを語っている。
