イタリア銀行（Banca d'Italia）副総裁のキアラ・スコッティ氏が2025年5月4日、ローマで開催された国際ワークショップ「Digital Assets and Monetary Policy Transmission」において、EUは既存の決済インフラであるSEPAのトークン化を優先すべきだと訴えた。ユーロ建てステーブルコインの整備を待たず、現在116兆ユーロの決済フローを支えるSEPAをオンチェーン化することで、ドル建てステーブルコインの台頭に対抗するという提案だ。ECBデータによれば、2025年前半のSEPA非現金決済件数は前年比2.9％増に達している。
SEPAはすでに存在する。足りないのはトークンだけ
実は、SEPA（単一ユーロ決済圏）は、36カ国が利用する統一決済インフラだ。ミラノからバルセロナへの送金も、フランクフルトの公共料金引き落としも、すべてこの仕組みを通る。ECBの統計によると、2025年前半におけるSEPA経由の非現金決済額は116兆ユーロに達し、前年同期比2.9％増を記録した。標準化され、相互運用性が高く、36カ国にわたって機能する。問題は決済速度と、プログラマビリティの欠如にある。
既存のSEPAでは、仲介機関を複数経由するため時間がかかる。トークン化されたSEPAは、分散台帳上でのリアルタイム決済、自動実行可能なスマートコントラクト、オンチェーンの透明性を実現し、Legal & Generalが50億ポンド規模でEthereumに移行したトークン化ファンドのような金融商品との統合も可能にする。新たなインフラをゼロから構築する必要はない。既存のものを活用すればいい。
スコッティ氏はSEPAを「欧州の独自資産」と表現した。言葉の選び方は意図的だ。欧州は新たな決済インフラを発明する必要はない。すでに持っているものを。他者に先んじてオンチェーン化するかどうかを決断すればよい。
Fast payment systems and their interlinking across borders offer a concrete opportunity to transform cross-border #payments. Deputy Governor #Bankitalia Chiara Scotti spoke today at Reykjavík Economic Conference 2025, Central Bank of Iceland @centralbank_is.
，Banca d'Italia (@bancaditalia) May 8, 2025
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トークン化SEPAで何が変わるか
日本の金融機関や企業がユーロ圏とのクロスボーダー決済を行う場合。現状はSWIFTを経由して数時間、直接引き落としなら数日かかる。分散台帳を活用したトークン化SEPAでは。同じ取引が数秒で完結する可能性がある。しかも背後にいるのは。現在と同じ規制された銀行であり、実在する預金が裏付けとなる。
民間のステーブルコインでも、ECBのCBDCでもない。「トークン化預金」とは、既存の銀行預金をデジタル表現したものであり、現在の当座預金を管理する銀行が発行する。イタリア銀行を含む63機関が参加したECBのDLTトライアル（2023〜2024年）では、ECBが公表した資料によると、200件超の取引で15億9,000万ユーロ超が決済され、すべて中央銀行マネーで処理された。コルレス銀行チェーン上に存在するカウンターパーティーリスクが排除される。FSA（金融庁）が注目するクロスボーダー決済の効率化においても、この仕組みは一つの回答になりうる。
無視できないステーブルコインの圧力
実は、ステーブルコイン市場の時価総額は2026年5月時点で3,220億ドルを超えた（CoinGecko調べ）。ECBの試算では、インドやブラジルなど新興市場での普及が進めば、この数字は7,300億ドル規模に達する可能性があるとされる。すでにユーロ圏のカード決済の3分の2は欧州外のネットワークを経由している。ユーロ圏21カ国のうち13カ国では、店頭決済がVisaとMastercardに完全依存している。同ワークショップに出席したECB理事会メンバーのピエロ・チポッローネ氏は、DLTベースの市場には中央銀行デジタルマネーが前提条件として必要だと強調した。
デジタルユーロは分析面では最も進んだプロジェクトであり、2026年半ばにパイロット開始、EU規則が今年成立すれば2029年の発行が見込まれている。しかし3年というタイムラグは大きい。ドル建てステーブルコインはすでに数百万人の欧州人のスマートフォンに入っている。スコッティ氏の提案の核心はここにある。2029年を待つ必要はない。すでにネットワーク、標準規格、制度的信頼を備えたSEPAをオンチェーン化すればよい、というわけだ。
ECBがTARGETインフラとDLTプラットフォームを接続するプロジェクト「Pontes」は2026年第3四半期にパイロット段階に入る予定だ。トークン化資産向けの統合欧州エコシステムを目指す長期プロジェクト「Appia」のロードマップは2028年まで続く。
Citiの試算では、トークン化預金の世界全体の残高は2030年までに100〜140兆ドルに達する可能性があるとされる。Finzlyとフィナンシャルタイムズの報道によると、現時点でトークン化預金を技術的にサポートできる銀行は全体の4分の1にすぎない。日本では金融庁（FSA）がステーブルコインの法的枠組みを2023年6月に施行済みであり、クロスボーダー決済にステーブルコインを活用する動きが国内でも広がっている。SEPAトークン化が実現すれば、円とユーロをつなぐ決済レールにも新たな選択肢が生まれる。スコッティ氏が明言したわけではないが、含意は明確だ。デジタルユーロ規則という立法上のボトルネックを、トークン化SEPAは迂回できる。
