発行されたブロックチェーンを問わず、格付けデータが証券に自動で付随する。そんな将来像に向け、Moody's RatingsとChainlinkが2026年11月10日に共同パイロットプロジェクトを発表した。Moody'sのToken Integration Engine（TIE）をChainlinkのクロスチェーン相互運用プロトコルCCIPと接続し、パーミッション型およびパーミッションレス型の複数ブロックチェーンへ格付けデータを同時配信することに成功した。ただし結論を先に述べておく。このテストはテストネット環境で実施されており、使用されたデータはサンプルデータである。実際の格付けがオンチェーンに公開されたわけではなく、商用サービスの開始も発表されていない。
本稿はMoody'sとChainlinkによる共同プレスリリース、The Blockによる詳細レポート、および2026年を通じてMoody'sがTIEを展開・拡張した際の各プレスリリースをもとに構成している。ChainlinkのXへの投稿は当編集部のツールからはアクセスできなかった。
何がテストされたのか
むしろToken Integration Engine（TIE）は、Moody'sが自社の信用分析をブロックチェーン上に持ち込むためのツールだ。今回のパイロットでは、異なるネットワーク間でデータやメッセージを転送するChainlinkのCCIP（Cross-Chain Interoperability Protocol）と接続された。その結果、格付けデータの一度の公開が、許可制のクローズドネットワークと誰でも参加できるパブリックネットワークの双方に同時に届くことが確認された。
Moody'sが強調するのは別の点だ。複数ネットワークへの同時配信においても、格付け機関としての公開プロセスとガバナンスは維持されたという。平たく言えば、格付けそのものの生成・承認フローは従来通りであり、変わるのは投資家へのデリバリーチャネルだけだ。異なるブロックチェーンネットワークを接続することがなぜ重大な技術課題であるかについては、SpazioCryptoのブロックチェーン相互運用性ガイドで現在普及している解決策を詳しく解説している。
テスト段階であって、サービスではない
実は、共同プレスリリースは制約を明示している。実装はサンプルデータを使ったテスト環境で動作したものであり、実際の格付けアクションはオンチェーンに公開されておらず、実際の配信プロセスも関与していない。両社によれば、将来モデルではアップグレードやダウングレードといった格付けアクションも処理できる可能性があるとしながらも、Moody'sの公開手続きは維持されるとしている。
情報の空白も多い。プレスリリースにもThe Blockの報告にも、テストで使用されたブロックチェーンの名称は示されておらず、発行体情報もスケジュールもコストも開示されていない。この報道をもって「Moody'sの格付けがすべてのブロックチェーンに対応した」と受け取るのは事実を超えた解釈だ。現時点ではあくまで技術実証にとどまる。
Moody'sの2026年ロードマップ
Chainlinkとのパイロットは、2026年における同社の3番目の実績だ。2026年3月、Moody'sは機関投資家向けネットワークCantonにノードを設けてToken Integration Engineを始動させ、同ネットワーク上でノードを運用する初の格付け機関となった。このインフラは、SECがCanton Coinに対して発行したノーアクションレターでも言及されたトークンと同じ基盤を持つ。
6月には、固定収益証券のトークン化プラットフォームAlphaledgerと共同でSolanaのメインネットへ拡張した。Alphaledger上で債券をトークン化する発行体は、Moody'sの格付けを証券とともに付随させることを選択できる。11月のテストは「一度に一つのネットワーク」という論理を超えようとする試みだ。Moody's Ratingsのデジタルエコノミー担当グローバルヘッドであるFabian Asticは共同プレスリリースの中で、トークン化金融の将来が単一のブロックチェーン、プラットフォーム、あるいは市場インフラに集約される可能性は低いと述べている。
格付けが証券に付随しなければならない理由
言い換えると、課題は具体的だ。共同プレスリリースによれば、2017年1月から2026年10月の間にMoody'sはデジタル債券やトークン化ファンドを含む70件超のデジタル証券発行に対して格付けまたは分析を提供した。これらの証券は異なるネットワーク上に発行されており、ある投資家が特定のブロックチェーン上で証券を購入しても、格付けデータはウェブサイトや専用ターミナルなど別の場所に存在する。格付けデータが証券と同じ場所に存在すれば、プロトコルやファンドマネージャーはそれを自動で読み取り、たとえば担保として受け入れる証券の判断に活用できる。
Chainlinkはこの領域に深い実績を持つ。同プロトコルはすでに複数のネットワーク上でトークン化ファンドを接続しており、AmundiとSpikoのSAFOファンドもその一例だ。SAFOはChainlinkを純資産価値の計算とネットワーク間の相互運用性に活用している。詳細はSAFOローンチに関する記事で解説した。Chainlink LabsのチーフビジネスオフィサーであるJohann Eidは「金融資産がオンチェーンに移行するなら、信用情報もともに移行しなければならない」と述べている。ネットワークの仕組みについてはChainlinkガイドを参照してほしい。
格付け機関の競争
言い換えると、Moody's だけが動いているわけではない。S&P Global Ratingsは2025年10月から、Chainlinkを通じてステーブルコインの安定性評価をオンチェーンで提供しており、同評価は過去にTetherの格下げにもつながった。さらに2026年11月10日、両社はBaseチェーン上での貸出ボールトのリスク評価にも協力を拡大した。ただしS&Pは、これらの評価は正式な信用格付けではないと明示している。
両社の動きには明確な違いがある。S&Pは既存の公開データをDeFiネイティブ製品向けにオンチェーン化する。Moody'sは本業である信用格付けそのものを対象にしているが、慎重な姿勢を崩さず、テストネット上のパイロット実施にとどまり、実際の格付けはまだ公開していない。
イタリアの状況
イタリアのトークン化発行においても同じ問いが浮上する。BPERとCDPが引き受けたSITEの1000万ユーロのトークン化ミニボンドは、格付けの記載なくパブリックブロックチェーン上で発行された。現時点では少数の機関投資家を対象としているため、オンチェーン格付けの有無が実務に与える影響は限定的だ。しかしイタリア企業のトークン化証券が広く流通し始めれば、投資家はチェーンを離れることなくリスクを評価できる仕組みが必要になる。欧州では格付け機関がESMAに登録・監督されており、公開ネットワーク上での格付け公開モデルはこうした規制への対応も求められる。
Moody's とChainlinkのパイロット: 確認事項の整理
確認済みと未確認の区別
- 確認済み: Moody's RatingsとChainlinkは、CCIPに接続したToken Integration Engineを通じ、許可型および公開型ブロックチェーンに格付けデータを同時配信するパイロットを完了した。Moody'sの既存の公開・ガバナンスプロセスは維持されている。
- 未開示: テストで使用したブロックチェーンの名称、関与した発行体、実施期間、コスト、商用サービスの開始スケジュール。テストはテストネット上で代表的なデータを用いて実施され、実際の格付けはオンチェーンに公開されていない。
- 今後の注目点: テストネットから本番ネットワークへの移行、最初のオンチェーン格付けアクションの公開、そして同じ領域におけるS&PとFitchの対応。
より大きな視点
本稿の見解として明示するが、格付け機関はトークン化金融が単一ネットワークに集約されないことを認識し、証券が取引される流通回路から外れることを望んでいない。Moody'sが複数ネットワークを橋渡しするプロトコルを選んだことは、中立性の確保という意味でもある。どのブロックチェーンが勝者になるかを予測する必要がなくなるからだ。Chainlinkにとっては、S&Pとの実績に続く形で、機関向けデータインフラとしての立場をあらためて示す機会となっている。
追うべき具体的な指標は四つある。このシステムで初めて公開される実際の格付けと、その対象ネットワーク。格付けを証券とともに流通させることを選ぶ発行体。公開ネットワーク上での格付け公開に関する当局の規制方針。そしてプロトコル内でのデータの実際の活用状況で、オンチェーン格付けが展示品にとどまらず実用的な価値を持つかどうかが問われる。
