3160億ドル。CoinGeckoのデータによると、これが現在のステーブルコイン市場規模だ。だが国際決済銀行（BIS）は、その規模をもってしても「貨幣」とは認めない。BISは2026年6月28日付けの年次報告書でこの判断を明確にした。
ステーブルコインが越えられない四つの壁
実は、BISは通貨への信頼を支える特性に照らしてステーブルコインを評価し、複数の点で不合格とした。
- 単一性（Singleness）：1ドルは常に1ドルでなければならない。ステーブルコインはペッグから乖離することがある。
- 弾力性（Elasticity）：中央銀行による決済機能が欠如している。
- 相互運用性（Interoperability）：EthereumとSolanaで同じトークンが別々の台帳上に存在し、ブリッジがリスクを加える。
- 健全性（Integrity）：パーミッションレスのインフラはマネーロンダリング対策を弱体化させる。
BISは換金の仕組みから見て、ステーブルコインをETFファンドに近いものと位置づける。これは小さくない類似点だ。
BISの通貨部門を率いるFrank Smetsは。2026年6月の記者会見でこの立場を一言で表した。ステーブルコインは貨幣ではない、と。BISは各国中央銀行の中央銀行として機能する機関であり。バーゼルからの判断は市場ノイズとは次元が違う。
バーゼルが懸念するリスク：ドル化の加速
むしろ報告書の中で最も政治的な論点が、ステーブルコインによるドル化だ。通貨の弱い国々では、家庭がドル建てトークンを価値の保存手段として使い始めており、これが金融主権を侵食し、銀行仲介を弱め、資本フローへの脆弱性を高める。
BISの年次報告書2026が示すデータは明確だ。法定通貨担保型ステーブルコインのほぼ全量がドルにペッグされており、他通貨の比率はごくわずかにとどまる。
ステーブルコインのほぼすべてはドル建て
出所：BIS年次経済報告2026
- ドルペッグ：99.4%
- その他通貨（ユーロ、円など）：0.6%
日本にとって、この数字は他人事ではない。円建てステーブルコインの普及が遅れれば、国内利用者が自然とドル建てトークンへ流れ、円の流通圏が細る可能性がある。欧州がデジタルユーロを主権問題として位置づける理由も、この文脈で理解できる。BISの公式発表の詳細はBIS公式プレスリリースで確認できる。
銀行が直面するリスク
銀行預金が民間トークンへ大規模に移行すれば、銀行は資金調達基盤を失い、家計や企業への融資を絞ることになる。BISの試算では、ステーブルコイン市場が1兆ドルから3兆ドルに拡大した場合でも、経済成長への純影響は限定的で、場合によっては若干のマイナスに転じうるとしている。
鍵を握るのは準備資産の中身だ。TetherやCircleは準備資産運用で収益を得る一方、ユーザーにはほぼ還元しない構造が指摘されている。また、USDTの凍結事例が示すように、中央集権的な管理は法執行に協力できる半面、利用者にとって別のリスクでもある。金融庁（FSA）はこうした点を念頭に、国内ステーブルコイン事業者への監督を2023年改正資金決済法で強化している。
BISが提案する代替案：統合台帳
BISはただ批判するだけではない。統合台帳（Unified Ledger）という具体的な構想を提示している。これはトークン化された中央銀行準備金、トークン化された銀行預金、規制された民間通貨を一つのプラットフォームに統合し、公的なアンカーを中心に据えるモデルだ。
プロトタイプはすでに存在する。プロジェクト「Agorá」は8つの中央銀行と40以上の民間金融機関が参加し、国際決済の効率化を目指している。日本からは日本銀行も関与しており、年次報告書の当該章にその詳細が記載されている。三菱UFJ、三井住友、みずほといったメガバンクが監督下でステーブルコインを発行する方向性も、同じ文脈に位置づけられる。
報告書が見落としているもの
BISの分析には一つ視点が足りない。規制が既にその「穴」を塞ぎつつある速度だ。米国では2026年に成立したGENIUS Actが1対1の準備金を義務付け、欧州ではMiCAがステーブルコイン発行者に対して厳格な要件を課している。
日本でも2023年施行の改正資金決済法により、電子決済手段としてのステーブルコイン発行には銀行、信託会社、または資金移動業者としての登録が必要となった。FSAはステーブルコイン発行者にJVCEA（日本暗号資産取引業協会）への加入も求めており、BISが懸念する「健全性の欠如」に対する国内対応は着実に進んでいる。
本当の問いは、ステーブルコインが完璧な貨幣かどうかではない。公的なトークン化通貨が。民間のそれが無視できないほど大きくなる前に普及できるかどうかだ。2026年はその問いの答えが出始める年になる可能性がある。
本記事は情報提供を目的としており、金融アドバイスではありません。暗号資産およびステーブルコイン市場は規制上・市場上のリスクにさらされています。
