フランス、ドル覇権に挑む：LescureとQivalisのユーロ建てステーブルコイン戦略

ユーロ建てステーブルコインはオンチェーン取引のわずか0.2%——フランス財務大臣と欧州12行のQivalisが2026年にドル覇権へ挑む。

2026年4月17日、パリで開催されたクリプトカンファレンスで、フランスのRoland Lescure財務大臣が発言した。欧州にはユーロ建てステーブルコインがもっと必要だ、と。インフルエンサーのツイートではない。現職大臣が銀行家と業界関係者を前に、マイクを握って語った言葉だ。日本でも金融庁(FSA)がステーブルコイン規制の整備を進める中、欧州最大の経済圏の一角を占めるフランスがこの分野で方針転換したことは、グローバルな規制競争の文脈で注目に値する。

パリの方針転換：ユーロ・ステーブルコイン時代の幕開け

つい最近まで、フランスの公式スタンスは強硬だった。Lescureの前任者であるBruno Le Maireは、民間ステーブルコインには欧州の土地に"居場所がない"と公言し、通貨主権への脅威と位置付けていた。だが今は様変わりした。Lescureは扉を開いただけでなく、EU加盟国の銀行にトークン化預金と共通通貨連動トークンの開発加速を明示的に求めた。彼は現状のユーロ・ステーブルコイン取引量がドルと比べて"不満足な"水準にあると直接評価した。これは欧州の規制ナラティブにおける明確な転換点だ。

Hong Kong has taken an important step forward with the launch of the HKMA's stablecoin licensing regime - a strong signal for the future of regulated digital money in Asia. Congratulations to the companies leading from the front and helping build this next chapter of compliant…
— qivalis (@qivaliseu) April 13, 2026

Qivalis：欧州12行が組んだユーロ・ステーブルコイン・コンソーシアム

今回の発表の核心は、アムステルダムに設立されたコンソーシアム・Qivalisだ。ING、UniCredit、BNP Paribas、BBVA、Banca Sella、CaixaBank、Danske Bank、DekaBank、KBC、Raiffeisen Bank International、SEB、DZ Bankという欧州12の主要銀行が参加する。CEOはCoinbaseドイツ法人の元責任者であるJan-Oliver Sell、監督委員会議長は元イングランド銀行副総裁のSir Howard Daviesが務める。

トークンはユーロと1:1で連動し、準備金は少なくとも40%を銀行預金、残りを短期欧州国債で構成する。2026年下半期の発行を目指し、オランダ中央銀行からEMIライセンスを取得した上で、MiCA規制に完全準拠した形で運営される予定だ。日本では2023年の資金決済法改正でステーブルコインの発行・流通ルールが整備されており、このMiCAベースのモデルはFSAの規制アプローチとの比較において示唆に富む。

ドルとユーロ・ステーブルコインの格差：データが示す現実

数字は厳しい現実を突きつける。Tether(USDT)単独の流通量は1,850億ドルを超える。ドル建てステーブルコイン全体では3,100億ドル超だ。一方、ユーロ建てステーブルコインの合計はいまだ10億ドルに満たない。最大規模であるSociété GénéraleのユーロコインでさえわずかÃ6,400万ユーロにとどまる。

Jan-Oliver Sellはこの問題を一つの数字で示した。ユーロは伝統的な世界金融活動の20〜25%を占めるが、オンチェーン取引ではわずか0.2%に過ぎない。"That's a huge disconnect"という彼の言葉は、bitFlyerやCoincheckでのUSDT取引比率が高い日本市場にとっても他人事ではない。欧州が自国のブロックチェーンインフラを構築しなければ、"デジタル・ドル化(digital dollarization)"——米国の決済レールに永続的に依存する状態——は避けられない。

日本への示唆：EU規制モデルとFSA規制の比較分析

Qivalisの創設メンバーにはイタリアの銀行UniCreditとBanca Sellaも名を連ねる。BNP Paribasの個人向け暗号資産ETN展開やAmundiとSpiko主導のトークン化拡大と合わせると、欧州大手金融機関がもはや傍観者でないことは明らかだ。SpazioCryptoが分析してきたイタリア・ドイツによる外国ステーブルコインkillスイッチ提案と、HKMAによる初のステーブルコインライセンス付与の流れも同じ文脈にある。

日本でも2024年以降、資金決済法の下でステーブルコイン事業者の参入が始まっている。Qivalisが採用するMiCAの枠組みは、発行体に準備金の透明性開示とEMIライセンスを義務付けており、日本の信託型ステーブルコイン規制と構造的に近い。JVCEAとFSAがステーブルコインの取引所上場基準を議論する際、この欧州モデルは重要な比較軸となる。

今後のチェックポイント

Qivalisはすでに取引所、マーケットメーカー、流動性プロバイダーとの協議を進めている。目標は、ローンチ初日から規制準拠取引所・機関投資家向けカストディ・DeFiプラットフォームでデフォルトのユーロ・トークンとして定着することだ。RBC Capital Marketsのデータによれば、欧州銀行の3分の2がいまだ需要は限定的と見ている。だが大臣がこれほど明確に支持を表明すれば、市場は動く。