RWA資産が7.4億ドルへ3倍成長、DeFiは15%縮小

分散型金融の次なる局面は、暗号資産ではなく国債によって構築されるかもしれない。一見すると矛盾に聞こえるが、CoinSharesとToken Terminalが発表した最新レポートが示す現実は明確だ。従来のDeFiが資本を失い続ける一方、ブロックチェーン上に持ち込まれた現実世界の資産は1年間で3倍以上に膨れ上がった。資金がセクターから逃げているのではなく、行き先を変えているのだ。この動きは、投資家が本当に何を求めているかを如実に語っている。

TL;DR: CoinSharesとToken Terminalのレポートによると、DeFiプロトコルにおけるRWA預け入れ残高は1年間で23億ドルから74億ドルへと3倍超に拡大した。同期間に従来型DeFiの総預け入れは約15%減少し、DEXの取引量は約70%落ち込んでいる。

CoinSharesとToken Terminalのレポートによれば、トークン化された現実世界資産（RWA）の預け入れ残高は12カ月で23億ドルから74億ドルへと拡大した。同じ期間にDeFi全体の預け入れは約15%縮小している。この乖離は鮮明であり、セクターの成熟を示すものだ。何が起きているのか、そしてなぜ重要なのかを順を追って見ていこう。

乖離が示す数字

まずCoinSharesとToken Terminalのデータから始めよう。貸出プロトコルおよび分散型取引所におけるRWAの預け入れ残高は1年間で3倍超の74億ドルに達した。一方、DeFi全体では総預け入れが約15%収縮した。暗号資産価格が低迷し、投機色の強いプロダクトから資金が引き揚げられた時期のことだ。

同じ乖離は取引量にも表れている。CoinSharesのレポートによると。トークン化資産の取引量は1年間で約220%増加した。対照的に、分散型取引所全体の出来高は約70%急落している。暗号資産間の投機的な交換から遠ざかった参加者が。オンチェーン化された現実資産に近づいている。市場が空洞化しているのではなく、その性質が変わりつつある。

DeFiの変容現実資産が成長し、DeFiが後退するDeFiに預け入れられたRWA74億ドル1年前は23億ドル+220%スポット取引量DeFi全体−15%総預け入れ−70%DEX取引量成長を牽引するのはトークン化米国債、利回り付きステーブルコイン、プライベートクレジット、ゴールド担保資産。
出典: CoinShares、Token Terminal，2026年第2四半期

成長を牽引しているのは何か

言い換えると、この現象を理解するには、どの資産がこの波を主導しているかを見る必要がある。そこで最初の矛盾が解消される。リストの上位にあるのは、トークン化された米国国債と利回りを提供するステーブルコインであり、続いてプライベートクレジットとデジタルゴールドが続く。つまり、伝統金融の中でも最も堅実で、ある意味「地味な」ツールがブロックチェーンに持ち込まれているのだ。

論理は明快だ。これらの資産は実質的な利回りを提供する。CoinSharesのデータによれば、国債連動型プロダクトで年率3%から5.5%程度が典型的な水準だ。さらに、分散型プラットフォームで担保として使用しながら収益を生み続けられる。伝統金融の安定性と利回り、そしてブロックチェーンの柔軟性とプログラマビリティを兼ね備えた、いわばハイブリッドな価値提案だ。暗号資産市場が不確かな局面では、利回りを生む安全資産としてこれ以上の選択肢はない。

DeFiの変容

2026年第2四半期の乖離。出典: CoinShares、Token Terminal

• トークン化現実資産: 1年間で23億ドルから74億ドルへ3倍超に拡大。取引量+220%。
• 従来型DeFi: 総預け入れ-15%、分散型取引所の取引量-70%。
• 牽引役: トークン化米国債、利回り付きステーブルコイン、プライベートクレジット、デジタルゴールド。

この乖離が重要な理由

ここにデータの深い意味がある。CoinSharesのCEO、Jean-Marie MognettはX上の投稿で次のように述べた。ある資産クラスが、自身が属するエコシステムの困難な局面においても成長するとき、それは需要が実需に裏付けられていることを意味し、市場サイクルに依存したものではない。鋭い指摘だ。トークン化資産の成長は投機的熱狂によるものではなく、投資家の具体的な課題を解決しているという事実によって支えられている。

これはDeFiのアイデンティティにとって潜在的な転換点を意味する。高リタークと高リスクを売り物に、現実の価値から切り離された領域として誕生した分散型金融が、現実に存在し収益を生む資産に根ざした、より堅固な基盤を築き始めている。BlackRockが国債をトークン化し、Tetherが不動産をオンチェーン化する動きと軌を一にしている。伝統金融と分散型金融という二つの世界が、現実資産という共通の地盤の上で出会いつつある。日本でも金融庁（FSA）がRWAトークン化の規制整備を進めており、国内投資家にとっても無縁の話ではない。

弱点：集中リスクオンチェーンRWAの成長の大部分は、依然としてトークン化米国債とドル建て利回りプロダクトに集中している。年率3.2%から5.5%程度の利回りを提供できるが、この集中度の高さは、金利が急激に低下した場合のセクター全体へのリスクを高める。

見逃せないリスク

明るい側面だけを語るのは誠実ではない。この成長には顕著な集中リスクがある。価値の大半をトークン化国債が占めており、依存構造が生まれている。中央銀行が金利を大幅に引き下げた場合、今これらのプロダクトを魅力的にしている利回り優位性が失われ、流入した資本が同じ速さで流出する可能性がある。

不動産、プライベートクレジット、株式といったカテゴリーは、トークン化の完全な成熟を証明するうえで重要だが、依然としてごく一部の割合にとどまっている。成長は本物であり意義深いが、単一の資産タイプに集中している。これは有望なスタートであって、到達点ではない。現在の限界への認識とともに、慎重な楽観論を持って読み解く必要がある。日本の機関投資家が参入を検討する際も、この集中リスクは考慮すべき重要な要素だ。

より大きな文脈で読む

現実資産の成長と投機的DeFiの縮小という乖離は。ここ数カ月でセクターから発せられた最も重要なシグナルかもしれない。分散型金融が「青年期」から「成熟期」へと移行しつつあることを示している。根拠の薄いトークンへの賭けは減り。実際の利回りと具体的な実用性に根ざしたツールが増えている。派手さは薄れるが、はるかに堅固なセクターへの転換だ。

将来を見据える者にとっての教訓は、ブロックチェーンが金融において果たす真の約束は、伝統的なシステムを置き換えることではなく、吸収して改善することにあるかもしれないということだ。より信頼性の高いツールを、より効率的なレールの上に乗せる。DeFiの次の大きな局面は、投機的トークンの輝きではなく、国債の落ち着いた顔を持つことになるだろう。逆説的に、これこそがセクター全体の成熟にとって最も強気な材料だ。RWAとは何かをより深く理解したい読者は、トークン化された現実世界資産に関するガイドから始めることができる。