インテーザ、Bitcoin ETFを94%削減しEthereumを3倍に増加

大手イタリア銀行が暗号資産をどう扱っているか、以前はほぼ想像もできなかった。だが今日、その答えは具体的なデータとして手に入る。イタリア最大の銀行グループであるインテーザ・サンパオロが米国当局に提出した書類がすべてを物語っている。そしてそこに記された数字は、見出しが示す以上に複雑な事情を映し出している。

第2四半期に同行はBitcoin関連の大型ファンドへのポジションを94%削減し、一方でEthereum関連ファンドのポジションを3倍に増やした。しかし「銀行がBitcoinを捨ててEthereumへ乗り換えた」と読むのは早計だ。実態はより興味深い。伝統的な銀行が、株式や債券と同じ冷静さで暗号資産をポートフォリオの戦術的要素として本格管理している姿がそこにある。

数字の詳細

まず事実から確認しよう。米国では大口投資家が四半期ごとにポジションを開示する「13F」と呼ばれる義務的な報告書がある。2026年6月30日時点で、インテーザはBlackRockが運用するiShares Bitcoin Trustを40,723口保有しており、前四半期の646,000口超から93.7%減少した。同ファンドに連動するコールオプションもほぼ消滅し、99.3%削減されている。

一方、Ethereumへの対応は正反対だった。同行はiShares Staked Ethereum Trustのポジションを3倍に増やし349,600口とした。同ファンドはイーサーを保有しながらステーキングによって利回りも生み出す仕組みで、保有総額は約710万ドルに相当する。表面上は「Bitcoin縮小、Ethereum拡大」に見える。しかし、ここでこそより丁寧な読み解きが必要だ。

なぜ「Bitcoin撤退」ではないのか

センセーショナルな見出しが見落とすのはまさにこの点だ。インテーザはBitcoinを捨てていない。同行はARKおよび21Sharesが運用するBitcoinファンドへの別の大型ポジションを維持しており、約345万口、価値にして約6,700万ドルに達する。これは同行の暗号資産投資の中で断然最大の持ち高だ。削減したのは特定の一ファンドへのエクスポージャーであり、資産クラスそのものから離脱したわけではない。

さらに作戦の戦術的性質を裏付ける技術的な詳細がある。同四半期に、Bitcoinファンドの500,000口に対するプットオプションの新規ポジションが記録された。プットは価格下落への保険、あるいは下落への賭けに使われる手段だ。ただし注意が必要だ。13F書類の性質上、保有ポジションは分かるが、売却したオプション、行使価格、満期日は開示されない。このプットはより大きなポートフォリオのヘッジに過ぎない可能性が高い。この曖昧さこそが、本当のニュースを示している。

本当のニュース：暗号資産がポートフォリオ戦術に

言い換えると、ここに今回の核心がある。これらの数字が示しているのは、BitcoinかEthereumかというイデオロギー的な選択ではない。大手イタリア銀行が、他のあらゆる資産クラスと同じ洗練されたツールを使って暗号資産エクスポージャーを管理しているという、それ自体がはるかに重要な事実だ。ファンド株式、上昇を見越したコールオプション、ヘッジのためのプットオプション、市場動向に基づく四半期ごとのリバランス。すべてが通常の資産運用の手法だ。

背景データもこれを裏付ける。CoinGeckoのデータによると、当該四半期にBitcoinの価格は14%、Etherは25%下落した。また米国のBitcoinファンドからは約50億ドルの資金流出があった。こうした環境下で、含み損を抱えるファンドのエクスポージャーを削減し、ヘッジを追加し、ステーキング利回りを提供する商品へシフトするのは信念の問題ではない。リスク管理だ。それはまさに銀行があらゆる投資に対して行うことと変わらない。インテーザにとって暗号資産はもはや、計量し、ヘッジし、冷静にリバランスすべきポートフォリオの一マス、に過ぎないのだ。

イタリア大手銀行の内側を覗く貴重な機会

日本の投資家にとって、このニュースの価値は何より記録的な側面にある。イタリア大手銀行の暗号資産戦略をこれほど詳細に確認できる機会は極めてまれだ。そして見えてくるのは、一種の安心感を伴う「普通さ」だ。冒険主義ではなく、プロフェッショナルな運用がそこにある。インテーザはエコシステム企業の株式にも手を伸ばし、カストディ会社のBitGoへの投資をほぼ2倍に増やす一方で、Coinbase、Circle、Robinhoodへの投資を削減した。セクター内の異なるビジネスモデルを明確に区別した分析の表れといえる。

これは新しい局面の到来を告げるシグナルだ。伝統的な機関投資家にとって、暗号資産はタブーでも「オール・オア・ナッシング」の賭けでもなくなりつつある。他のあらゆる資産と同じツールと規律のもとで扱われる、通常の資産運用の一要素へと変貌しつつある。SpazioCryptoが以前報じた欧州の新規制の枠組みが示すように、規制の成熟こそがこれを可能にしている。日本でも金融庁（FSA）が暗号資産に関する制度整備を進めており、国内機関投資家の本格参入を後押しする環境が整いつつある。

大局から読む意味

インテーザ・サンパオロの今回の動きは、単一四半期の話を超えた指標として機能する。かつて慎重だった欧州大手銀行が、改宗者の熱狂でも懐疑論者の恐怖でもなく、アナリストの冷静さで暗号資産を管理するようになった事実を示している。買い、売り、ヘッジし、リバランスする。他のあらゆる資産クラスとまったく同じやり方で。

投資家への教訓は2つある。第一に、戦術的なリバランスをBitcoinとEthereumの宗教戦争に仕立てる見出しには注意が必要だ。機関投資家のポートフォリオの現実は、ニュアンスとヘッジとリスク管理から成り立っており、陣営選びの問題ではない。第二に、そしてより重要なことだが、この正常化こそが最も確かなアダプションの証拠かもしれない。声明ではなく、イタリアの銀行がExcelシートの暗号資産欄に数字を入れて、静かに管理しているという事実が。非日常が日常の管理業務になった時、それは定着したということを意味する。これらのツールや仕組みをより深く理解したい方は、暗号資産および金融商品に関するガイドを参照してほしい。