GENIUS Act規制失効：米銀行はステーブルコインから締め出されたまま

1年前のちょうど今日、米国はステーブルコイン規制の基盤となる法律を成立させた。しかし2026年7月18日、その法律の1周年にあたる日、規制当局は最終規則の策定期限を守れなかった。ステーブルコインは合法だが、銀行は依然として蚊帳の外に置かれている。これは単なる官僚的な遅延ではなく、1兆3000億ドルをめぐる権力闘争の結果だ。

7月18日に何が起きたか

GENIUS Actは2025年7月18日に施行されたステーブルコイン基本法だ。法律は明確な期限を設けていた。1年以内に5つの監督当局が最終規則を公表し、ステーブルコインを1対1で担保できる資産の定義を示すことが求められていた。その期限は規則が公表されないまま過ぎ去った。発行体や取引所は現在、2027年1月に予定される施行開始を前に、コンプライアンスの見通しが立たない状態に置かれている。

銀行が凍結されたままの理由

問題の核心は逆説的だ。どの準備資産が認められるかを定める最終規則がない限り、米国の市中銀行はステーブルコインのインフラに資本を合法的に投じることができない。銀行を参加させるために生まれた法律が、いまのところ銀行をベンチに縛り付けている。この空白は、すべての市場参加者がドル建てのリアルタイム決済インフラを求めているまさにその時に、米国市場からその基盤を奪っている。

一方で市場は待っていない。分析会社Bitwiseによると、ステーブルコインの時価総額は3100億ドル前後で推移しており、2026年5月に記録した3220億ドルのピークをわずかに下回る水準にある。Bitwiseはこの推移を、厳しい市場環境における静かな底堅さの証と表現した。

1兆3000億ドルをめぐる権力闘争

期限未達の背景にあるのは怠慢ではなく、利害の衝突だ。最大の争点は、取引所がステーブルコインに利回りを付与できるかどうかだ。銀行業界は強力な業界団体を通じて反対し、その論拠は明確だ。ステーブルコインが利息を支払うなら、預金者は最大1兆3000億ドルを従来の銀行口座からステーブルコインに移し替えるとABA（米銀行協会）およびBPI（銀行政策研究所）は主張している。この同じ論争が、CLARITY Actの上院審議をも停滞させている。

当局はこの間、発行体に対して銀行水準の顧客確認（KYC）規則を提案し、CircleのUSDCとTetherのUSDTを精査対象に挙げた。連邦準備制度（Fed）のMichael Barr理事は規制強化を支持しながらも、GENIUS Actは流通市場での違法金融取引リスクに対して十分な対策を講じていないと警告した。

日本とMiCAとの比較で見えてくること

日本は暗号資産規制を一気に書き直し、金融庁（FSA）と日本暗号資産取引業協会（JVCEA）の枠組みのもとで実務的な整合性を確立した。欧州はMiCAを完全施行している。法律を持ちながら施行細則を書けずにいる米国とは対照的な姿だ。法律の存在だけでは十分ではない。運用上の細部で機械が詰まれば、その法律は絵に描いた餅に過ぎない。

最後のパラドックスはほとんど皮肉なほど鮮明だ。ワシントンが利回りを誰が提供できるかをめぐって言い争っている間に、デジタルドルはTetherとCircleの民間インフラの上で着実に成長を続けている。両社は規制当局を待たずに動いている。今後数カ月で注視すべき指標は一つだ。5つの当局が、2027年1月の施行開始前に最終規則を公表できるかどうか。関連する情報は連邦準備制度および米財務省の公式ポータルで確認できる。