暗号通貨の世界では、いわゆる「クジラ」の動きはしばしば嵐や大規模な再スタートの前兆となります。
このトレーダーは、平均エントリー価格3,161.85ドルで223,340ETHを蓄積しています。しかし、最近の市場は2,908.30ドル前後で取引されているため、運用は危機的な局面を迎えています。
クロスマージンの仕組みと「動くターゲット」
この状況を特に複雑にしているのは、Hyperliquidが採用しているクロスマージンシステムです。分離証拠金とは異なり、ここでは決済価格は固定値ではありません。
現在、強制ポジション閉鎖の見積もりは、現在の価格より約22％低い約2268.37ドルとなっている。これにより1億2990万ドルのバッファが確保されるが、クロスマージンのダイナミックな性質により、清算価格は「動く目標」となる。ウォレットの他の資産で高いボラティリティや相関性のある損失が発生した場合、このセーフハーバーの閾値は急速に縮小し、危険なほどスポット価格に近づく可能性がある。
市場に連鎖的な影響を及ぼすリスク
イーサリアムが劇的に下落したらどうなるでしょうか？Hyperliquidのメカニズムは、ほとんどの清算がオーダーブックに直接送られることです。つまり、ETHを即座にスポット市場に投棄することなく、強制決済がまずperpetual（デリバティブ）市場で発生します。
- 裁定取引：マーケットメーカーは、永久価格とスポット価格のズレに素早く反応します。
- レバレッジ解消：バックストップ・ファンド（HLP）が損失をカバーできなかった場合、自動的なレバレッジ解消が発動され、反対側のポジションが決済されます。
- スポット圧力：同程度の量の決済を強制すれば、主要取引所に反映される売りの波が発生します。
2025年3月には、2億ドルのロング決済がHLPのバックストップで400万ドルの損失を引き起こし、ハイパーリクイッドは特定のシナリオで20%の最低担保要件を導入するに至りました。
リスクが集中している場所：清算マップ
CoinGlassのデータによると、2,800ドルと2,600ドルの間に大きなレバレッジクラスターがあり、2,400ドル付近にさらに集中しています。
結論：時間との賭け
このウォレットのオーナーは初心者ではありません。10月には、ビットコインとイーサリアムのトレンドに乗ることで、10月に1億160万ドル以上の利益を生み出した。しかし、この現在のポジションは、マイナスのキャリー（資金調達）と口座のエクイティを侵食している期間によって負担を強いられている。この5億ドルの投資の将来は、ボラティリティによってシステムが介入せざるを得なくなる前に、イーサリアムが軌道修正できるかどうかにかかっている。
