144.6億ドル。そして、また買う。
語るまでもない数字がある。そして言葉を失わせる数字もある。Strategyが2026年4月6日（月）にSECへ提出した内容は、その両方だ。2026年第1四半期における未実現損失144億6,000万ドル、2018年以来最悪のビットコイン第1四半期、そしてMSTR株は年初来21%下落、高値からは74%超の下落となっている。
通常であれば、防衛的な声明、戦略転換、慎重な発言が出てくるはずだ。しかし現実は真逆だった。4月1日から5日の間に、Strategyはさらに4,871BTCを約3億2,990万ドルで購入した。平均取得単価は1BTC当たり67,718ドル。これにより総保有量は766,970BTCとなり、総取得コストは580億2,000万ドル、BTC当たりの平均コストは75,644ドルとなった。
つまり、マイケル・セイラーの会社は技術的に含み損を抱えている。そして、たった今またビットコインを買い増した。
JUST IN: Michael Saylor's Strategy announces it purchased 4,871 BTC for $329.9 million 🚀 pic.twitter.com/09C7qalCAV
— Bitcoin Magazine (@BitcoinMagazine) April 6, 2026
最悪の四半期と、最も一貫した対応
ビットコインは2026年第1四半期に約23%下落した。2018年のベアマーケット以来、最悪の年初パフォーマンスだ。ビットコインこそ世界最高の準備資産であるという論拠のもとに企業アイデンティティ全体を構築してきたStrategyにとって、これは複数国のGDPを上回る規模の会計上の損失を意味した。
それでも、発表直後の月曜日午前、MSTR株は約6%上昇した。市場は同社を罰しなかった。少なくとも短期的には、むしろ評価した。
なぜか。長年セイラーを追ってきた投資家なら分かるはずだ。彼は投機ファンドを運用しているのではない。ひとつの論拠（テーゼ）を運用しているのだ。そしてテーゼは、最初の下落で変えるものではない。
SECに提出された8-Kの添付メモの中で、セイラーCEO自身はこう書いた。"Some of you bought Bitcoin or MSTR in the last year. This is your first downturn." これほど長期的な下落をまだ経験したことのない株主に向けた、直接的かつ教育的なメッセージだ。
日本の投資家視点から見れば、国内では金融庁（FSA）の規制下でbitFlyer、Coincheck、SBI VC Tradeといった国内取引所が厳格な審査を受けている。日本における暗号資産の雑所得課税（最大55%）を考えると、Strategyのような企業向けビットコイン積立モデルが日本国内で広まらない背景も理解できる。しかし機関投資家の観点からは、このような大規模な企業保有戦略が今後の市場価格に与える影響を注視する必要がある。
本当に重要な数字
Strategyは現在、地球上で最大の企業ビットコイン購入者だ。圧倒的に。2026年第1四半期、上場企業が購入したビットコイン全体の94%がStrategyによるものだった。何百もの他社がほぼ購入を止めている中、セイラーは毎週買い続けた。
購入資金の調達には2つのチャネルがある。MSTR普通株の売却（株主希薄化を伴う）と、年率11.5%の配当を支払うが普通株を希薄化しないSTRC優先株の売却だ。3月末の数日間だけで、StrategyはSTRCプログラムで2億2,700万ドル、MSTRで7,200万ドルを調達し、4月初頭の数日間でそのすべてをビットコインに転換した。
現在の市場価格でのポートフォリオ価値は約530億ドル。取得コストは580億ドル。その差である約50億ドルの潜在的損失は、24億2,000万ドルの繰延税金資産によって部分的に相殺されている。
どの尺度で測っても巨大な数字だ。そしてStrategyは、永遠に存在しうる全ビットコインの3.65%を保有している。
暗号資産史上最大の賭け
戦略が戦略であることをやめ、信念になる瞬間がある。宗教的な意味ではなく、いかなる含み損も、いかなる逆風相場も、いかなるネガティブなヘッドラインも揺るがすことのできない、深く根付いた確信という意味においてだ。
セイラーはすでにその境地にいる。おそらく何年も前から。市場が問いかけるのはもはや"彼は正しいのか、間違っているのか?"ではない。"このテーゼが最終的に試される価格水準はどこか?"だ。
現在、ビットコインは69,500ドルを上回る水準まで反発している。米国とイランの停戦合意の可能性に関する報道がリスク資産への圧力を緩和させた。過去24時間でショートポジションの清算は2億7,000万ドルを超えた。Fear & Greed Indexは14で、極度の恐怖圏にある。
こうした状況の中でも、Strategyは買い続けた。いつものように。そしていつものように、市場は誰が正しいかを見届けることになる。
