ビットコイン：利回りの「檻」が入札をブロック、手数料市場を揺るがす

ビットコインは、単純な資産としての交換や価値の貯蔵という役割を超越し、利子によるリターンの新しい時代に入りつつあります。

しかし、この進化には代償が伴います。何千ものコインが時間ベースの契約にロックされ、自由な供給が枯渇し、UTXOセットにネイティブな「期間構造」が生まれています。

この傾向は、Babylonのself-custodialモデルに最も顕著に表れています。これは、ビットコインのスクリプト（CLTVとCSV）のtimelocksを使用して、カプセル化（ラッピング）なしでstakingを可能にするものです。

現在、約56,900 BTCがバビロン・プロトコルでロックされています。この数字は、他のタイムロックされた出力に追加されると、新しい需要を満たすために利用可能な通貨の量に直接影響します。

流動性への影響は重大です。バビロンのステーキング中のBTCと、他の制約のあるアウトプットの保守的なスライスを差し引くことで、タイムロックされたアウトプットに50.

この現象は単なる行動力学ではなく、市場の仕組みを再構築しています。時間を拘束されるUTXOの割合が増えることは、ネットワーク手数料の行動と関連しています。

ブロックされたコインのシェアが増加すれば、資金を迅速に移動させる必要のある限界的なユーザーは、child-pays-for-parent (CPFPs)のようなパッケージトランザクションにもっと頼らざるを得なくなり、その結果、基本的な需要が安定していたとしても、手数料に対する圧力のピークがより深刻になる可能性があります。

このシナリオでは、ガバナンスと政策決定が非常に重要です。最近のバビロンの営業窓口の変更により、新しいステークのためのアンボンド遅延（unbonding delay）が、1.

ビットコイン Core v30が導入され、パッケージリレーが改善され、OP_RETURNのデフォルト設定がより寛容になったことは時宜を得たものです。これらの変更は、混雑時にシステムがslashingトランザクションのようなセキュリティ上重要なパッケージをより処理できるようにし、手数料がBabylonのプリセットに達するか、それを超えるリスクを減らすことを目的としています。

そこで浮かび上がってくるのは、ビットコインの測定可能なスライスがオンチェーンの有効期限によって制約されるようになり、ピーク手数料の振る舞いが、これらのBTCをどれだけ多く同時にロック解除して移動させる必要があるかによって本質的に形作られるようになった市場です。