デジタル元革命：中国がCBDCの利権タブーを破る

2026年1月1日は、世界の金融において歴史的な分水嶺となる。新年の始まりとともに、中国のデジタル人民元（e-CNY）ポートフォリオの残高は、サイト預金金利に基づく利息の発生を開始した。

「デジタルキャッシュ」のドグマの終焉

これまで、欧州中央銀行（ECB）が主導する世界的なコンセンサス連邦準備制度理事会（FRB）と国際決済銀行（BIS）が主導する世界的なコンセンサスは、最終原則に結晶していた。

ECBは常に「財布の中の現金と同じように、デジタル・ユーロの保有には利息をつけない」と明言してきた。デジタル通貨が商業銀行から預金を流出させ、融資に必要な流動性を奪うのを防ぐためだ。米連邦準備制度理事会（FRB）ですら、2022年のペーパーで、利子のあるCBDCは銀行のディスインターメディエーションを引き起こし、危機時に銀行の経営破綻を加速させる可能性があると警告している。

マネー・ベース（M0）からマネー・バンキング（M1）へ

中国は反対の道を選択した。デジタル元管理強化のための行動計画」を通じて、中国人民銀行（PBOC）はe-CNYを単純なM0（流通）商品からM1（要求払い預金）に近いものへと事実上位置づけを変えました。

この措置は、個人と企業の検証済みポートフォリオ（第1～3カテゴリー）を対象としており、各四半期の最終月の20日に利払いが行われます。匿名の第4カテゴリー・ポートフォリオのみが除外されたままである。国信証券のアナリスト、王健氏は、この移行を「デジタルキャッシュ1.0」から「預金通貨2.

なぜ北京は路線を変更したのか

中国の戦略は、西側経済圏と異なる3つの柱に基づいている：

1. 預金保険：預金保険：e-CNYウォレットは従来の銀行預金と同じ保護の対象となり、危機の際にCBDCが銀行よりも「安全」であると認識される恐れを軽減する。
2. 導入インセンティブ：2025年11月時点で2億3,000万ウォレット、16兆7,000億元の取引が記録されているにもかかわらず、e-CNYはアリペイやウィーチャットペイなどの大手と競争しなければならない。
3. 2層構造：PBOCは商業銀行を通じて通貨を流通させ、商業銀行は顧客との直接的な関係を維持し、ディスインターミディエーションのリスクを軽減する。

断片化された世界情勢

欧州が2029年までにデジタルユーロの立ち上げを目指し、価値貯蔵としての使用を避けるために厳格な保有制限を設けている一方で、米国は根本的に異なる方向性を示している。

中国の動きは今、欧米の学者に挑戦状を叩きつけています。CEPRやIMFの研究によると、利付きのCBDCは実際に金融政策の伝達を改善する可能性がある。中国の実験が成功し、預金流出が保有限度額と保険で管理できることが証明されれば、世界の他の国々もその立場を再考せざるを得なくなるかもしれない。今問われているのは、もはやデジタル通貨を発行するかどうかではなく、どのような通貨性格を持つべきかである。