DYOR：暗号通貨を評価するための実践的ガイド

私たちは「DYOR」という言葉をよく耳にするだろうか。その重要性を忘れ、無視してしまうことがあるほどだ。

DYORはDo Your Own Researchの略です。

Web3 Guideのこの記事では、すべての投資家が決断を下す前に通過しなければならない調査プロセスについて、シンプルかつ包括的に説明します。

感情を排除するツールとしてのダイアー

知識と信念のない投資家は、資産価格に翻弄されたままであり、資産の質はその価格パフォーマンスによってのみ判断できるため、Fomo (Fear Of Missing Out)となります。

強気相場の時期に蔓延する「シリング」という現象を無視してはならない。

適切な調査によってのみ、宣伝されている暗号通貨の妥当性を評価することができ、ほとんどの場合、宣伝者に貯蓄を渡すことを避けることができます。

DYOR (Do Your Own Research): どうやるの？Decentralised Finance (DeFi)のおかげで、誰かが市場への上場を承認するのを待つ必要はありません。

実際、制度的なデータソースはありませんが、さまざまなチームが共有する文書や情報を信頼するしかありません。そのため、最初の情報源はプロジェクトのウェブサイトであり、ここには公式ホワイトペーパーや、時にはその他の有用な文書が掲載されている。これらの文書から、私たちは非常に良い情報を収集することができる。しかし、ホワイトペーパーは、プロジェクトの目的が何であり、それをどのように達成するかを教えてくれるが、現状については何も教えてくれない。そのため、ソーシャルネットワークを通じて最新情報をフォローすることが不可欠だ。X（旧Twitter）は暗号通貨の世界で参照すべきソーシャルネットワークであり、DiscordとTelegramがそれに続く。

多くの場合、エクスプローラーやその他のツールを通じて、技術状況を監視するための非常に便利なツールを開発するのはコミュニティ自身です。Dune.comやtokenterminal.comは、ユーザーがさまざまなブロックチェーンを参照してデータを構築・処理できるポータルサイトです。ウォーレン・バフェットの言葉を借りれば、「堀」、つまりそのプロトコルを業界の他のものと差別化する独自の品質（Solanaのスピード、MultiversXのシャーディングなど）を特定することが極めて重要になります。

収益性、暗号通貨におけるレア商品

考慮すべき追加の側面は、プロトコルの収益性です。伝統的な市場を考えれば、収益性は最も明白で監視される要素です。例えば、Uniswapは非常に収益性の高い分散型取引所ですが、UNIトークンと投資家はその恩恵を受けていません。イーサリアム（Ethereum）は、その一方で、その収益性をETHトークンに反映させることに成功しています。実際、この記事ですでに詳しく説明したように、ETHは一連のメカニズムを通じて、インフレで生産されるよりもはるかに多くのETHを燃焼させ、これによりETHの希少性はますます高まっている。

収益性の高いプロトコルを見つけるのが最も一般的な分野はDeFiプロトコルですが、すでに述べたように、トークンはプロトコルのパフォーマンスとは無関係であることがよくあります。そのため、プロトコルが人気とユーザーを獲得するにつれて、トークンがどのように価値を獲得するのか、また投資家が購入を決定する理由は何なのかを理解することも極めて重要です。例えば、GMXは永久のDEXであり、多くのトレーダーが取引を行うために手数料を支払い、それが一種の配当としてGMXトークンのステーカーに部分的に分配されるという点で、非常に収益性の高いプロトコルです。GMXの収益性が高ければ高いほど、トークンのリターンも高くなる。

DYOR：トークノミクス

ここでトークノミクスについてお話ししましょう。トークノミクスとは、トークンとエコノミクスを組み合わせた、暗号通貨市場から直接生まれた造語です。この用語は、インフレやトークン上限の有無など、問題となっているトークンのすべての特性を指します。その他に考慮すべき特徴としては、バーン（火傷）の有無や、プロトコルチーム自身によってプログラムされたバイバック（買い戻し）などがある。

良い特徴も悪い特徴もありませんが、トークンの質を決定するのはそれらの組み合わせです。

そのため、プロトコルのビジネスモデルに従って、トークノミクスが資産の価格動向に影響を与えるかどうか、またどのように影響を与えるかを調査段階で理解しようとします。

たとえば、キャップがないこと、つまりトークンの上限は、最初の分析では否定的に評価できます（ビットコインは2100万BTCの上限を持ち、投資家が依存する柱の1つです）、しかし、連続的な火傷が存在すると、問題のトークンがデフレになる可能性さえあります。

トークンの分配

ローンチ時には、どのプロトコルも流動性を必要とします。これは、プレセールやICO などのイベントを通じて投資家から提供され、一定量のトークンが付与されます。最初の分配を知ることは調査段階において非常に重要であり、不平等な分配はそもそもすべてのガバナンスパワーを一人の投資家の手に集中させるリスクがあるが、主なリスクはその投資家がトークンを長期的に保持する意思がない場合、トークンを市場で売却することである。

一般的に、低ランクのトークンにありがちなように、トークンの取引量が十分に多くない場合、市場は初期投資家からの売り圧力に耐えられず、急激な下落に見舞われます。

傾向的に、初期資金調達と引き換えに与えられるトークンには「ロックイン」期間があり、すべてのトークンが即座に市場に売却できるわけではありません。これは、初期投資家が保有するすべてのトークンを売却または売却する継続的な圧力をかけ、価格が劇的に下落することを防ぐものです。ロックダイナミクスを知ることは、トークノミクスと組み合わせる上で重要である。トークンは理論上、バーン・メカニズムのおかげでデフレになる可能性があるが、デフレはまさに、投資家のトークンが継続的にロック解除され市場に溢れることによって無効化される可能性がある。実際、価格、ひいては時価総額を計算する際には、アンロックされたトークンの量のみが考慮されることを覚えておこう。 実際、ランキングで非常に高い位置に達したFilecoinとICPのケースを思い出してみよう。これらのコインは、まさにトークンの流通量が少なかったため、投資家がトークンのアンロックを開始すると、価格が大幅に下落した。実際、時価総額だけでなく、FDMC（完全希薄化時価総額）がいくらになるかを考慮することは良いことです。これは、すべてのトークンが流通していた場合、そのコインの価格を維持するために必要な時価総額を示しています。ファイルコインのFDMCはイーサリアムの現在の時価総額を上回った！これは明らかに危険信号だった。

チームのダイヤー

トークンの質を評価した後、私たちはチームの研究に数分を費やさずにはいられない。その信頼性と能力を評価するために、いくつかの特徴を評価することができる：

- 経験

- 公的な存在感

- 公的なチームとは「doxed」と定義されます

- 透明性

- パートナーシップやコラボレーションを確立する能力

DYOR

さて、理論的なレベルでプロトコルに精通したところで、プロジェクトがどのような方向に進んでいるのかを理解するために、どのようなメトリクスが使えるのか、手を挙げて見てみましょう。

例えば、L1を評価するには、1日のアクティブユーザー数、チェーンに預けられたTVL、1日のトランザクション数を見ることができます。これらの指標を組み合わせることで、非常に興味深いデータを導き出すことができます。例えば、MCAP / DAU（Daily Active Users）率は、各投資家が平均してその特定のコインにいくら投資したかを教えてくれます。TVL / DAUレートは、各ユーザーがそのチェーンにいくら入金したかを示しています。繰り返しになりますが、MCAP / TVLレートは、チェーンに預けられた資産の価値が、チェーン自体の価値と比較してどの程度かを示します。一方、L2を評価する場合、ユースケースは似ていますが、測定基準は同じ妥当性を持ちません。ほとんどのL2では、参照トークンは取引の支払いに使用されないため、トークンの価値はチェーン自体の価値を反映しない。

また、この場合、良い指標も悪い指標もありませんが、私たちの研究で特定した他のすべてのさまざまな特徴と組み合わせて評価する必要があります。

FOMO 

私たちは、暗号通貨市場がいかに非合理的で、しばしば物語に左右されるかを理解しているので、分析段階では、そのコインがその時点でどれだけ誇大宣伝されているかも考慮する必要があります。そのために、具体的な指標はありませんが、プロトコルのソーシャルネットワーク分析や、コミュニティのディスコード/テレグラムでのセンチメント分析を通じて、FOMOのレベルを知ることができます。

投資家のユーフォリア（幸福感）を評価するのに非常に便利なツールは、Google Trendsで、プロジェクトに関連する検索をモニターするのに便利です。検索数の急激な増加は、投資家の関心の高まりや潜在的なFOMOを示す可能性がある。誇大広告は必ずしも悪いことではない！FOMOによる盛り上がりは長く続くかもしれませんが、私たちが間違いなく列車に乗った最初の人ではないことを示しています。

DYOR: 柔軟性、評価、リスク管理

さて、正式に調査を終えたので、ポートフォリオの一部を特定の資産に割り当てるかどうかを検討する準備が整いました。自分の投資戦略を立て、それを変えないこと！自分の戦略が有効である限り、市場の動向に左右されることなく、柔軟に対応しましょう。

暗号通貨のトレンドにどの程度のエクスポージャーを持つかを決め、常にプロジェクトの時価総額に見合ったエクスポージャーを持つようにしましょう。市場は速く、ダイナミックで、時には非合理的ですが、ほとんどの場合、常に効率的であることを忘れないでください。そのため、時価総額が低い通貨は、おそらく市場から好意的に評価されていない。逆に、投資家から高く評価されているコインは、すでに良いランキングを持っているコインです。したがって、100倍の宝石を見つけることは非常に複雑で、ほとんどの場合、運に左右されます。そのため、私たちの目標は、情報を提供し、少なくとも市場のトレンドに従うことができるコインを見つけ、詐欺的で価値のないプロジェクトに貯蓄を投資しないようにすることです。私たちは、詳細なWeb3ガイドを通じて、親愛なる読者と無料で共有できることを嬉しく思います！

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