商品先物取引委員会（CFTC）は、米国国債（Treasuries）と暗号通貨が共存できるような市場構造への土台作りを静かに進めている。
国債のクロスマーギニングの拡大
12月12日、CFTCは米国国債のクロスマーギニング（cross-margining）の抜本的な拡大を承認した。この構造的な変更により、CMEグループで取引・清算される国債の先物間で、清算参加者だけでなく、特定のカテゴリーの顧客がクロスマージンの要件を満たすことができるようになった。
顧客にクロスマージンを拡大することは、世界で最も重要な市場である米国政府証券の流動性と回復力を高めることができる資本効率を提供することになる」と、は、CFTCの暫定委員長は
この命令は、預託信託清算公社（DTCC）の一部であるフィクスト・インカム・クリアリング・コーポレーション（FICC）で清算される国債現物にも適用されます。クロス・マーギニングは、企業がポートフォリオ内の関連ポジションを相殺することにより、必要な担保総額を削減することを可能にするメカニズムである。
暗号資産エコシステムへの深い影響
市場参加者は、この動きを既存のリスクモデルの実用的なテストと見ています。これらのフレームワークは将来、単一の清算エコシステム内で、国債、トークン化されたファンド、暗号資産を含むポートフォリオをサポートする可能性があります。
CMEで取引される暗号通貨デリバティブにとって、今回の注文は重要な市場インプリケーションを持つ可能性があります。国債と国債の先物を大規模にクロスマージンすることができれば、同様の構造は最終的に、より複雑なポートフォリオをサポートすることができます。これらのポートフォリオには、トークン化された財務省証券やビットコインのスポットが含まれ、ビットコインの先物やCMEのETHのポジションをサポートすることができます。
規制の背景とSECとの相乗効果
この命令のタイミングは、CFTCと証券取引委員会（SEC）の両方が関与する、暗号通貨に関するより広範な規制の取り組みの中に位置づけられます。CFTCの行動は、トークン化された証券やデジタル担保が確立された決済や保管の枠組みにどのように適合するかを検討する中で、市場構造や清算改革に関するSECの並行作業と呼応するものです。
特に、ファム率いる委員会は最近、デジタル資産担保パイロットを発表しました。このイニシアチブにより、ビットコイン、イーサリアム、USDCをCFTCが規制するデリバティブ市場で証拠金として使用できるようになります。これらの動きは、伝統的な市場とデジタル市場の境界線がますます曖昧になりつつある資産クラス全体の資本効率とリスク管理に対する明確な規制の焦点を反映しています。
