2026年4月5日に暗号資産ポートフォリオを開くには、相当な胆力が必要だ。Bitcoinは67,000ドル前後で推移しており、わずか昨年10月6日に記録した史上最高値126,272ドルのほぼ半値にまで落ち込んでいる。
Fear & Greedインデックスは100点満点中8点——「極度の恐怖」水準を示しており、2022年6月のTerra-Luna崩壊以来これほど長期にわたって継続するのは初めてで、46日間連続して危機的ゾーンにとどまっている。問いはもはや「この調整はいつ終わるのか」だけではなく、何が真に引き金を引いたのか、そして今どこに立っているのかという点に及んでいる。答えは、センセーショナルな見出しが示唆するよりはるかに複雑だ。
関税・貿易摩擦とリスクオフ回帰
市場悪化の主因には名前がある。トランプ政権が発動した貿易関税だ。
2月、輸入品全般に対して15%への一律引き上げが発表されると、暗号資産は数時間で5%超下落し、一つの週末だけで25億6,000万ドルの強制清算が発生した。BTSE最高執行責任者のJeff Meiは、CoinDesk取材に対して率直に語っている。「関税の急激な引き上げが、投資家に対してより深刻な市場下落を見越した暗号資産売却を促していると考えている」
メカニズムは単純でありながら残酷だ。高関税は期待インフレを押し上げ、期待インフレは利下げを遅らせ、高金利は投機的資産の評価を圧縮する。多くの投資家がマクロリスクへの避難先として描いていた暗号資産は、まったく逆の動きを見せ、ハイテク株と並行して下落した。日本のFSA（金融庁）が継続的に注視してきた「暗号資産のリスク資産としての性質」が、今回改めて浮き彫りになった形だ。
2018年以来最悪の第1四半期
数字は明白だ。BitcoinはQ1 2026を-23.8%で終え、2018年（-49.7%）以来最悪の四半期パフォーマンスを記録した。Ethereumはピークから60%以上下落し、1,870ドル近辺で取引されている。暗号資産市場全体の時価総額は2兆3,800億ドルで落ち着いた。Standard Charteredは年末目標を下方修正し、Bitcoinを15万ドルから10万ドルに引き下げ、回復前に5万ドル前後を通過する可能性も示唆した。
FundstratのTom LeeはCNBCの「The Exchange」に出演し、現状を「crypto squall（暗号資産の一時的な嵐）」と表現した。構造的な嵐ではなく、通り過ぎる暴風雨だという見立てだ。「2026年は二つの上半期・下半期に分かれる年になる。前半は痛みを伴うかもしれないが、それこそが後半の大きなラリーを準備するものだ」
Fundstratはすでに機関投資家クライアントに対し、上半期に深い調整が訪れることを警告しており、BTCのターゲットを60,000〜65,000ドルのレンジと想定していた。日本のbitFlyer・Coincheck・SBI VC Tradeを利用している国内投資家にとっても、この予測は無視できない水準感だ。
2026年最大のハック：Drift Protocolが壊滅
マクロ経済の混乱の中、2026年4月1日にさらなる一撃が加わった。今年最大のDeFiエクスプロイト、Drift Protocolのハックだ。5億5,000万ドル超のTotal Value Locked（TVL）を管理するSolanaプロトコルが、わずか12分で2億8,500万ドルを失った。
攻撃はコードのバグを悪用したものではない——Driftは2回の監査を受けており、最後は2月にClawSecureが実施したばかりだった。悪用されたのはガバナンスの脆弱性だ。5つのマルチシグのうちわずか2つの署名で、攻撃者は管理鍵を掌握し、主要な3つのボールトを空にした。EllipticとTRM Labsは、この攻撃を北朝鮮のLazarus Groupに帰属させた。
チームはX上で即座に声明を発表し、それがバイラルとなった。「This is not an April Fools joke.（エイプリルフールではありません）」トークンDRIFTはその後数時間で40%急落し、Solanaエコシステムの11のプロトコルが連鎖的な被害を受けた。
Drift Protocol is experiencing an active attack. Deposits and withdrawals have been suspended. We are coordinating with multiple security firms, bridges, and exchanges to contain the incident. This is not an April Fools joke. We'll provide additional updates from this account as… https://t.co/03SRPq4fHj
— Drift (@DriftProtocol) April 1, 2026
ZachXBTがCircleを告発：6時間の沈黙が招いた損失
ハック後に起きたことが、業界が容易には忘れられない論争をさらに加えた。ブロックチェーン調査者のZachXBTは、攻撃者がCircleのCross-Chain Transfer Protocol（CCTP）を使って、6時間にわたって100回以上のトランザクションに分けて2億3,200万ドル超のUSDCをSolanaからEthereumへ移動させたことを文書化した。これは米国の通常の営業時間帯に行われた。
Circleは介入しなかった。「CircleはCCTPを通じてSolanaからEthereumへ何百万ものUSDCが何時間も移動される間、眠っていた」とZachXBTは4月2日のX投稿でJeremy Allaire宛てに直接書き込んだ。指摘されたパラドックスは痛烈だ。数日前、Circleは非公開の民事訴訟の一環として16件の正規ビジネス用ホットウォレットを凍結し、取引所や決済プロセッサーに混乱をもたらしていた。にもかかわらず、9桁規模のハックに対しては：完全な沈黙。
Circle was asleep while many millions of USDC was swapped via CCTP from Solana to Ethereum for hours from the 9 figure Drift hack during US hours.
— ZachXBT (@zachxbt) April 2, 2026
Value was moved and nothing was done yet again.
Comes days after you froze 16+ business hot wallets incompetently which is still… pic.twitter.com/T0Xwg1HIfO
4月3日、ZachXBTはより包括的な調査報告を公開した。2022年以来のCircleによるコンプライアンス上の問題として推定4億2,000万ドル超が記録され、少なくとも15件のケースで、米規制下にあるステーブルコイン発行体が不正資金の通過に対してほとんど行動を取らなかったと指摘されている。日本のJVCEA（日本暗号資産取引業協会）が定める利用者保護基準と比較しても、今回のCircleの対応はその水準を大きく下回ると言わざるを得ない。
1/ Welcome to the Circle $USDC files.
— ZachXBT (@zachxbt) April 3, 2026
$420M+ in alleged compliance failures since 2022, including fifteen cases of the US-regulated stablecoin issuer taking minimal action against illicit funds. pic.twitter.com/OiWZz5MrVM
恐怖の裏で動くクジラたち
それでも、この集団的な恐怖の表面下から、強気派が無視できないシグナルが浮上している。過去1ヶ月で、大口ウォレット（いわゆる「クジラ」）は市場センチメントが過去最低にある中で27万BTCを蓄積した。
スポットBitcoin ETFは1,650億ドルのAUM（運用資産残高）を維持している。米国に規制上の明確性をもたらす可能性があるCLARITY Act（明確性法）は、Polymarketによると成立確率72%とされており、4月中旬までに上院銀行委員会での審議入りが期待されている。12兆ドル近い顧客資産を持つCharles Schwabは、上半期中にBitcoinとEthereumのスポット取引を開始する準備を進めている。
EthereumのGlamsterdamアップグレードは6月を予定している。HashdexのHead of ResearchであるPedro Lapentaは慎重だ。「リスク管理の観点からは、市場が様子見を続けることは理にかなっている」しかしクジラたちは明らかに、コンセンサスが形成されるのを待たずに行動している。そして暗号資産の歴史が示すのは、極度の恐怖の中で積み上げた者が後悔することは少ないという事実だ。雑所得として最大55%の税率が適用される日本の税制上の制約の中でも、長期目線での機会として注目する国内投資家は少なくない。
