1月28日は、デジタル金融の未来にとって分水嶺となる日だ。米証券取引委員会（SEC）の各部門は協調して、トークン化された証券を分類するための包括的な枠組みを発表した。
同日、ロビンフッドのヴラド・テネフ最高経営責任者（CEO）は、株式市場の大量トークン化への挑戦を公に提起し、業界における過去の詐欺と規制される未来との間に明確な分水嶺を示しました。
SECの枠組み：
SECが発行した「Statement on Tokenised Securities」は、単なる技術文書ではなく、連邦法がブロックチェーンにどのように適用されるかを体系的にマッピングしたものです。同機関は資産を2つのマクロカテゴリーに分類しています：
- 発行者がスポンサーとなるトークン化された証券：このシナリオでは、企業は自社の株式をトークンの形で直接発行します。
- 第三者がスポンサーとなるトークン化された証券：外部エンティティが既存の株式を複製するトークンを作成します。このカテゴリーはさらに、カストディアル・モデル（トークンが預託された実際の株式への間接的な権利を表す）とシンセティック・モデル（所有権を持たずに価格エクスポージャーのみを提供）に細分化されている。
ミラー・プロトコル：過去の影とドゥ・クォンの断罪
このような明確化の必要性は、現在では合成資産の「暗黒の前例」と呼ばれるミラー・プロトコル事件で強力に浮かび上がりました。2020年にドゥ・クォンがブロックチェーンTerraで立ち上げたMirrorは、アップルやテスラなどの株式への民主的なアクセスを約束した。
2025年12月の有罪判決によると、Do Kwonはボットを使って価格を操作し、採用データを膨らませた。2022年のUSTとLUNAの破綻は、400億ドル以上の貯蓄を粉砕した。
クォン氏の逃亡は、モンテネグロでの逮捕と15年の実刑判決で幕を閉じました。
ロビンフッドとリアルタイム決済への挑戦
Mirrorとは異なり、ロビンフッドは自らを規制対象としています。すでにヨーロッパで2,000株以上のトークンを保有しており、MiFID II規制の下で運営されている。ヴラド・テネフ氏はGameStop危機の記念日を選び、「T+2」決済システム（取引の決済に2営業日）が時代錯誤のリスクであると指摘し、ブロックチェーンの必要性を訴えた。
「T+1はまだ長すぎます」とテネフ氏は述べ、週末には待ち時間を4日に延長できると指摘した。Robinhoodのビジョンは、今後数ヶ月で合成モデルからカストディアルモデルへの移行を想定しており、投資家がエクイティトークンを物理的に保有し、DeFiで、プラットフォームが倒産した場合に資本が完全に失われるリスクを排除する。
CLARITY法に向けて
SECの文書には法的拘束力はないが、将来の法律家の方向性を示している。Tenev氏は議会に対し、CLARITY Actマクロカテゴリーを可決するよう促しました。
このシナリオでは、トークン化はもはや単なる技術的実験ではなく、インフラ的に必要なものです。
このシナリオでは、トークン化はもはや単なる技術的な実験ではなく、インフラとして必要なものなのです。
Mirror Protocolはイノベーションに見せかけた違法性の失敗を象徴していますが、新しいSECの枠組みとRobinhoodの推進は、ウォール街を24時間365日、透明性があり、最終的に瞬時に取引できる市場に変えることを目指しています。
